日前，國家發(fā)改委聯(lián)合證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（以下簡稱《通知》），就推動PPP項目資產(chǎn)證券化融資相關(guān)工作作出全面安排，以更好地盤活PPP項目存量資產(chǎn)。

盤活PPP項目存量資產(chǎn)

這是國務院有關(guān)部門首次正式啟動PPP項目資產(chǎn)證券化。外界認為，PPP項目資產(chǎn)證券化對盤活PPP項目存量資產(chǎn)、提高PPP項目資產(chǎn)流動性以及更好吸引社會資本參與PPP項目建設(shè)有重要意義。

隨著PPP項目的落地，相關(guān)機制正在逐步完善中。但目前來看，PPP缺乏動力的掣肘依舊存在。例如PPP項目通常運營時間長，社會資本在這個期間可能有提前退出的需求。而在一定程度上存在的“退出難”問題，令投資者對流動性產(chǎn)生疑慮，影響其參與的積極性。

依托資本市場尋找退出渠道，盤活PPP項目存量資產(chǎn)，成為推動PPP項目加速落地的重要方式。

為此，今年8月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于切實做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》，提出推動PPP項目與資本市場深化發(fā)展相結(jié)合，依托各類產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易市場，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等方式，豐富PPP項目投資退出渠道。而《通知》的下發(fā)，正式啟動PPP項目通過資產(chǎn)證券化融資，直指問題核心。

目前，各地方政府推進PPP項目意愿強烈，總體來看，已落地項目大多集中在市政和軌道交通領(lǐng)域。第三方機構(gòu)預計，從2016年到2020年，我國城市軌道交通總里程增至7000公里至7500公里。城市軌道交通投入至少可達2萬億元以上，這將給工程建設(shè)、軌道交通設(shè)備和維護運營市場帶來大量新增訂單，也會產(chǎn)生資金上的大量需求。所以整體來看，在各項制度完善的基礎(chǔ)上，民間資本將大有可為。

PPP資產(chǎn)證券化空間廣闊

根據(jù)財政部政府和社會資本合作中心最新數(shù)據(jù)，截至2016年11月30日，財政部PPP項目庫入庫項目10685個，總投資額達12.7萬億元。一旦打通渠道，PPP項目運作將呈現(xiàn)出更大的生機。

事實上，近年來，包括車輛通行收費、供水收費、天然氣收費、保障房項目等公共服務和公用事業(yè)領(lǐng)域已開始應用資產(chǎn)證券化，但對公共服務領(lǐng)域的PPP項目運用還不多，尤其是對PPP項目運營后的資本退出、增強資本流動性等方面較少進行資產(chǎn)證券化。

然而，一些成熟的PPP基礎(chǔ)設(shè)施項目，往往是進行資產(chǎn)證券化的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，資產(chǎn)證券化最核心的要求就是要有穩(wěn)定而可預期的現(xiàn)金流。國家發(fā)改委系列的PPP項目現(xiàn)金流有保證，從這一角度來說非常適合做證券化。同時，這些項目又非常迫切需要做資產(chǎn)證券化。所以，整體而言，PPP和資產(chǎn)證券化結(jié)合的空間非常廣闊。

此外，為了讓更多的資金參與到PPP項目中，國家發(fā)改委與證監(jiān)會還將引入城鎮(zhèn)化建設(shè)基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、不動產(chǎn)基金以及證券投資基金等各類市場資金參與到PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中來。

運用更多金融手段

近年來，我國在推進PPP實踐方面取得了一定成效。國家發(fā)改委副秘書長許昆林表示，推進PPP發(fā)展有利于打破基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域準入瓶頸，鼓勵引導民間投資；有利于創(chuàng)新投融資機制，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟；有利于理順政府與市場關(guān)系，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。而現(xiàn)在看來，上述效果正在逐步顯現(xiàn)。

對于PPP項目資產(chǎn)證券化的推進，國家發(fā)改委投資司副司長韓志峰表示，一方面為社會資本方增加一個新的資產(chǎn)退出渠道，有利于投資人盤活存量PPP項目資產(chǎn)，加快投資資金周轉(zhuǎn)，提高資金流動性，進而增強持續(xù)投資能力，這對全國范圍內(nèi)保持適度的PPP投資總規(guī)模是非常重要的；另一方面，PPP項目實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，也會促使社會資本方加強自我約束，去做真的PPP項目、好的PPP項目，進而提高PPP項目的整體質(zhì)量。

作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，相關(guān)部委正在大力推動PPP項目的落地。據(jù)了解，除PPP項目資產(chǎn)證券化外，國家發(fā)改委還在推動開發(fā)性金融支持PPP項目，通過貸款期限適當延長、利率適當優(yōu)惠等政策，加大開發(fā)性金融對PPP項目的支持力度。另外，引入保險資金、企業(yè)債等方式也正在探索中。

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